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婷婷色播 【轻工|森马衣饰（002563）2024年年报点评】2024年门店完结净增多，第四季度事迹改善较好
发布日期：2025-04-02 22:21 点击次数：92
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袁艺博 证券分析师
SAC No：S1150521120002
投资重心
事件
]article_adlist-->公司公告2024年年报，客岁全年完结营收146.26亿元，同比增长7.06%，归母净利润11.37亿元，同比增长1.42%，基本每股收益0.42元，公司拟向全体股东每10股派发现款红利3.5元（含税），送红股0股（含税）。
点评
]article_adlist-->（1）单季度事迹改善较着，公司运营后果完结教训
2024年，公司毛利率/净利率/ROE诀别为43.82%/7.76%/9.75%，同比诀别下落0.20/0.44/0.27个百分点，公司强化线上投流与线下新开门店，推动销售用度率同比教训1.54个百分点，导致净利率降幅大于毛利率。2024年第四季度，公司营收同比增长9.76%，同环比诀别教训1.24和6.61个百分点；归母净利润同比增长32.07%，同环比诀别教训52.88和68.04个百分点。2024年，公司存货盘活率为2.64次，同比教训0.32次；衣饰存货盘活天数为140天，同比下落19天；固定金钱盘活率为9.22次，同比教训1.31次；公司52周MD机制执续强化紧密化、高效化的商品运营搞定才调。
（2）公司推动中枢品牌渠说念焕新升级，失业衣饰与童衣业务均完结增长
2024年，公司在世界鸿沟内实行“新森马”模式，铁心2024年底新森马形象店已开设逾越500家。同期，公司聚焦8大心智产物，爆款产物限度完结3倍增长，其中，防晒外衣零卖额翻倍，戒备外衣零卖额增长超120%，森柔牛仔和森柔棉系列均增长逾越50%。2024年，公司失业衣饰收入达到41.90亿元，同比增长0.44%。针对巴拉巴拉品牌，公司在2024年推动产物线迭代，斥地日常生涯、城市户外和高光时候三大中枢场景产物线，并冉冉构建心技巧品群。在遐想方面，巴拉巴拉新引入三丽鸥、哈利波特、线条小狗等知名IP，增强产物对不同破钞群体的劝诱力。另一方面，公司也同步鼓动巴拉巴拉末端门店升级，2024年完成创新扩改门店逾越500家。在巴拉巴拉品牌产物、遐想、营销和渠说念等多维度发力下，客岁公司儿童衣饰完结收入102.68亿元，同比增长9.55%。
（3）2024年完结渠说念净增多，加盟店店效有所教训
2024年，公司线上/直营/加盟/联营各渠说念诀别完结收入66.72亿元/15.48亿元/60.75亿元/1.63亿元，同比诀别增长7.14%/12.64%/5.12%/0.14%。公司在天猫和抖音平台2024年完结往来金额同比诀别增长26.04%和20.44%。门店数目方面，2024年底一皆线下门店数目为8，325家，同比增长388家，公司规复净开店（2022和2023年门店总和诀别减少427和203家），其中，直营新增299家、加盟新增96家。店效方面，2024年公司举座线下门店店效为93.52万元，同比增长1.46%，直营店效157.93万元，同比下落21.73%，加盟店效83.68万元，同比增长3.73%。外洋阛阓方面，2024年，公司在新加坡、马来西亚、越南、蒙古、约旦等多个阛阓新开30多家门店，铁心2024年末森马和巴拉巴拉品牌到手进驻全球15个国度和地区，中国香港地区及外洋门店数目破损100家。
（4）盈利权衡与评级
公司执续教训全域零卖才调、商品畅通明果，强化末端渠说念力，扩大外洋业务疆城。基于公司2024年年报，在中秉性景下咱们权衡2025-2027年EPS为0.46/0.51/0.57元，对应2025年PE估值为14倍，低于可比公司均值，保管“增执”评级
风险指示 ]article_adlist-->（1）宏不雅经济波动风险
公司主要的产物森马品牌失业衣饰和巴拉巴拉品牌儿童衣饰诀别定位于群众破钞阛阓及中高端儿童衣饰阛阓，阛阓需求受宏不雅经济波动和住户破钞水平变化的影响较大。若国内末端破钞需求增速放缓，可能对公司主营业务产生不利影响。
（2）品牌运营风险
失业衣饰这一细分阛阓在服装行业中具有较大阛阓份额，在经过需求推动为特征的快速发展阶段后，阛阓呈现破钞快速变化、零卖渠说念变迁、互联网破钞崛起、全球化竞争加重等特征，阛阓竞争日趋锐利。上述身分可能会影响公司失业衣饰业务的发展。中国童衣阛阓受破钞升级和东说念主口计谋等身分影响，呈现快速发展的特征，繁密衣饰品牌纷纷参加童衣阛阓，阛阓竞争加重、东说念主口结构变化可能给公司儿童衣饰业务的发展带来不祥情的风险。
（3）原材料价钱变动的风险
若是面辅料的价钱和委用加工本钱出现执续上升的情形，公司有可能濒临面辅料不成实时供应、采购本钱上升的方位，从而对公司宽泛坐褥指标举止变成不利影响。
激情网站（4）存货搞定及跌价风险
跟着公司销售限度的扩大，加盟商、直营末端及电商渠说念铺货和摆设的商品需要量束缚增多。当今公司的存货是宽泛指标经由形成的婷婷色播，相宜公司指主义骨子情况和行业常规。但若产物销售阛阓发生卓越变化导致存货跌价或存货变现费劲，将给公司指标事迹带来不利影响。
（5）收支口生意风险
世界经济生意环境的变化，给公司收支口业务带来不祥情的影响。现阶段，公司收支口业务限度较小，汇率的波动、生意保护主义等身分导致的收支口生意风险不会给公司事迹带来紧要影响。
以上内容开始于渤海证券接洽所2025年04月02日发布的证券接洽施展《渤海证券接洽所晨会纪要》
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编发：郭苓芝
复审：朱艳君、张敬华、任宪功
终审：崔健
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